昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xi姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛āng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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