公(gōng)募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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