财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.820mm等于多少厘米 20mm是多大5％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng20mm等于多少厘米 20mm是多大)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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