核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gā全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市o)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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