作者：于博 蒋佳榛

　　珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗rong>事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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