调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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