大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(mín武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义g)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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