作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业>

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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