射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变(biàn)局，下游(yóu)市场增速(sù)放缓叠加进(jìn)入(rù)竞争(zhēng)红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在(zài)一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一系列外(wài)部(bù)机(jī)构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投(tóu之字是什么结构的字，近字是什么结构)为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷(jié)创芯，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日也走出(chū)了破(pò)发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年(nián)触底回升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二(èr)级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射(shè)频(pín)前(qián)端市场年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在(zài)响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期等多(duō)个知(zhī)名资(zī)方

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示(shì)，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为(wèi)射频前(qián)端芯片及模组的研发、设(shè)计和销售，下(xià)游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以(yǐ)及(jí)物(wù)联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公(gōng)司(sī)亏(kuī)损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是(shì)由(yóu)于持续进(jìn)行(xíng)高额(é)研发投入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争激烈(liè)，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.之字是什么结构的字，近字是什么结构19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩(kuò)大规模的(de)情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开(kāi)启了(le)对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包(bāo)括(kuò)大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情(qíng)况看，大(dà)基(jī)金二期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一(yī)轮持续加注的(de)红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书(shū)显示，公司(sī)目前有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经(jīng)对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了(le)重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端的(de)市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由(yóu)于手(shǒu)机市(shì)场(chǎng)的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无(wú)几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市(shì)场年复合(hé)增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领域(yù)的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有的射频(pín)芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后(hòu)三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的(de)生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级(jí)市场(chǎng)对射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数(shù)据(jù)是近50家，且投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资(zī)金将用于芯片测(cè)设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州(zhōu)研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域(yù)取得(dé)的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额(é)；技术上(shàng)跟进(jìn)射(shè)频前端技(jì)术迭(dié)代(dài)，优(yōu)化可重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多(duō)工器(qì)的(de)产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列(liè)。

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