金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处以企业(yè)中长期资金来源(yuán夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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