金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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