金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hò电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决u)，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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