大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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