昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中国一共有多少万亿钱中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期中国一共有多少万亿钱前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例中国一共有多少万亿钱也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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