美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众值此之际是什么意思春节，值此 之际议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi值此之际是什么意思春节，值此 之际)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美值此之际是什么意思春节，值此 之际(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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