4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高(gāo)于(yú)以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告(gào)大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务新(xīn)增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的(de)休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就(jiù)业(yè)市(shì)场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业(yè)人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求(qiú)职人之(zhī)比的回(huí)落(luò)速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数据的走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大(dà)。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行被接(jiē)管、西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银(yín)行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上(shàng)限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(g硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子āo)利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不(bù)排除(chú)金融风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》

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