金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要(yà公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表o)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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