申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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