申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从(cón京东是谁的老板是谁g)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

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　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意(yì)向。

京东是谁的老板是谁ign="center">　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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