上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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