申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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