公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研(yán)究这一(yī)新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFI鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读I结算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业(yè)务(wù)系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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