调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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