金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(z银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗hèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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