来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēn感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思g)险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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