事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分(fēn)化、与终端(duān)需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷、实属(美国管得了比尔盖茨吗shǔ)常态。传统周期(qī)下，经(jīng)济(jì)的周期性波动(dòng)，主要由需求端(duān)驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的(de)周期性(xìng)波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部(bù)分商品价(jià)格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)食品和非(fēi)食品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格(gé)回(huí)落，带动交通工具用燃料等分项环(huán)比延续(xù)低(dī)于季(jì)节(jié)性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和(hé)服(fú)务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续(xù)体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自(zì)年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升(shēng)、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费(fèi)活动(dòng)持(chí)续(xù)改善等或(huò)带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月(yuè)回落(luò)0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜(xiān)果大量上市，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资(zī)料环(huán)比(bǐ)走(zǒu)平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料链(liàn)条相关价格回落(luò)，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格(gé)回落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布(bù)机构(gòu)：国金证券(quàn)股份(fèn)有限公司(sī)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 美国管得了比尔盖茨吗