金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分田井读什么字，畊和耕的区别别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下田井读什么字，畊和耕的区别，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的田井读什么字，畊和耕的区别盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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