来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然(rán)稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一(yī)季度经(jīng)济温(wēn)和(hé)增长，就(jiù)业(yè)强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表(biǎo)述，重申“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的(de)滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何(hé)表态？关于经济，认为经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的(de)阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现；预计美国经济(jì)温和增长，有可能避免(miǎn)衰退(tuì)，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关于(yú)加息，本次加(jiā)息依然是(shì)共(gòng)识；认为原则上不(bù)需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不(bù)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜合适。关于银行和(hé)债务上限，强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具有弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息(xī)25BP，上(shàng)调联(lián)邦(bāng)基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将继续减持(chí)美国(guó)国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持(chí)证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的(de)关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国(guó)核心(xīn)通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明显降(jiàng)温。本(běn)轮(lún)加息(xī)是80年代以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方(fāng)面，重申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几个月(yuè)就(jiù)业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响，“在确定(dìng)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于(yú)随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活(huó)动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委(wěi)员会预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申(shēn)美(měi)国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风(fēng)险导致了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经(jīng)济、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷(dài)条件收紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔认(rèn)为(wèi)，经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响(xiǎng)还需(xū)要时间(jiān)来(lái)体现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美(měi)国出(chū)现(xiàn)经济衰退，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美(měi)国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或(huò)已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已经在讨论停止加息(xī)的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一(yī)些(x中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜iē)政策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔(ěr)认为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需要利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到了(le)限制性水平（或已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意味着也(yě)许可(kě)以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区(qū)性(xìng)银行(xíng)发(fā)挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银行危机(jī)的影响程(chéng)度目前(qián)尚不(bù)确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提(tí)高债务上限，如果没有达(dá)成(chéng)债务协议，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别(bié)措(cuò)施，避(bì)免联邦(bāng)政府发生债务(wù)违约(yuē)。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统(tǒng)性风险的概(gài)率或有限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依然(rán)会出(chū)现。目前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平(píng)不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济(jì)虽(suī)在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍(réng)大(dà)，年(nián)内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜