财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨国新(x推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力īn)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资(zī)一部基(jī)金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等(děng)背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这(zh推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力è)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēn推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力g)，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结(jié)构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映射分析(xī)。

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