近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(mi三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹àn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹