4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑(yì)制的(de)旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思kāi)工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格(gé)下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年(n曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ián)5月5日(rì)发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应凸(tū)显》

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