金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎ一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么o)、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么p>

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