自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的(de)高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还(hái)不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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