5月(yuè)以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会(huì)更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替(tì)代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的(de)提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向，如(rú)算力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预(yù)期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况，0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题预(yù)判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基(jī)本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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