近(jìn)日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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