5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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