自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报(bào)作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些由于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报(bào)水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我(wǒ)们一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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