四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范(fà反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系n)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？<反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系/p>

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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