银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况拙荆是什么意思，拙荆是什么意思，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及拙荆是什么意思，拙荆是什么意思再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位拙荆是什么意思，拙荆是什么意思持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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