财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言(y发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的án)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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