作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比88是不是质数，79是质数吗(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，C88是不是质数，79是质数吗PI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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