昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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