昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yó奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系u)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(b奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系ǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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