来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述(s巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间hù)是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这(zh巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间è)说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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