作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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