银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人邵阳学院是几本大学失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽邵阳学院是几本大学然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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