“一带一路”对冲欧美拖累无疑是2023年(nián)出口最大的看点。即使考(kǎo)虑去(qù)年的低基数(shù)，4月的出口增速也不(bù)赖，与(yǔ)韩国、越南等邻国形成(chéng)鲜(xiān)明对比；拉动(dòng)方面(miàn)，“一带(dài)一路”国(guó)家成为(wèi)主角，欧美发(fā)达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国出口的份额约(yuē)为36.0％超过美欧日（34.3％），粗(cū)略计(jì)算，如果今(jīn)年“一带一路(lù)”出口增速保持在6％以上，那么在增量上就可能对冲(chōng)美欧日出口的下滑，使得全年2023年全年的出(chū)口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数据再次(cì)验证，当前(qián)观(guān)察(chá)的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为传(chuán)统观察(chá)中国(guó)出口增速的重(zhòng)要指标，但随着中国出(chū)口结(jié)构向(xiàng)“一带(dài)一(yī)路”国家(jiā)转(zhuǎn)移，其对中国(guó)出口的指示作用逐渐下降。一方面，由于(yú)多数“一(yī)带一路”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路(lù)运(yùn)输(shū)占(zhàn)比(bǐ)和(hé)增速快(kuài)速上升，导致(zhì)港口数(shù)据与实(shí)际出口增速(sù)持(chí)续偏离，另一方面，以往韩国、越南出口增速与(yǔ)中国出(chū)口(kǒu)基(jī)本保(bǎo)持(chí)统一趋势(shì)，但由(yóu)于产品结构差异，2023年以(yǐ)来两者产生较大背离。出口结(jié)构性(xìng)变化背景(jǐng)下(xià)，传统观(guān)察(chá)框架适(shì)用性(xìng)减弱，信息的噪音和预期的波动(dòng)可能加大。

　　国(guó)别方(fāng)面，擘画(huà)外贸蓝(lán)图的突破(pò)口仍(réng)在(zài)于“一带一路”国家。除(chú)低基数(shù)影(yǐng)响之(zhī)外，4月对(duì)俄出口(kǒu)的(de)高增反映“一(yī)带一路”贸易持续活跃，沿路(lù)经济带仍是我国稳外(wài)贸的“抓手(shǒu)”。4月对东盟出(chū)口增速(sù)暂时回落，不过整(zhěng)体(tǐ)来看，自2022年(nián)初以(yǐ)来“俄(é)+东盟升(shēng)、欧美降”的趋势加速，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品方面(miàn)，4月出口结构继续延(yán)续(xù)“扬长避短”的属性(xìng)。中国(guó)4月汽车及机电出口(kǒu)金额维持(chí)强势(shì)，增速较3月进一步加快部(bù)分源于去(qù)年低基数原因，不过(guò)对(duì)同(tóng)比的拉动(dòng)仍明显好于韩国，半导体出口跌(diē)幅则相较(jiào)韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐升的(de)汽(qì)车出口反映海外车市(shì)较高景气(qì)度与产业链韧性(xìng)仍(réng)可在一段时间(jiān)内支撑出口，而(ér)受全(quán)球半(bàn)导体周期(qī)影(yǐng)响，集成电(diàn)路(lù)4月(yuè)出口(kǒu)量与价(jià)格均偏萎缩。

　　那么，2023年(nián)出口最大的变数：“一带一路(lù)”的空间有多大？站在2022年年底(dǐ)，市场大(dà)多(duō)聚焦欧美经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)拖累(lèi)，而聚光灯(dēng)之外“一带一路”却(què)在稳定外贸上发挥了越来越重要的作(zuò)用，那么如何去(qù)评估这一空间有多(duō)大？

　　一带一路出口背后存量博弈。在全球(qiú)经济和贸易放缓的背景下，我国出口的韧(rèn)性可(kě)能主要来自(zì)于(yú)存量的竞(jìng)争——我们认为很(hěn)有可能是(shì)抢占(zhàn)欧(ōu)美日(rì)韩在这些国家的进口份额，2018年至2022年(nián)，中国在一带一路沿线10国(guó)的进口(kǒu)份额(é)上涨(zhǎng)了(le)2.5％，同期(qī)欧美日韩(hán)下(xià)降了3.8％。

　　空间(jiān)有多大？保守估计拉(lā)动2023年中国出口1个(gè)百(bǎi)分点。我们选取“一带一路”沿(yán)线65国中，中国出口规模(mó)最(zuì)大的10个国(guó)家（约(yuē)占中(zhōng)国(guó)对“一带一路”沿线国家总出口的70％，以下(xià)简称10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年(nián)的进口情景来对标2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观(guān)三种情形下的进口增速(sù)情况(kuàng)，同(tóng)时参考2018至2022年(nián)欧美日韩(hán)的(de)年(nián)均(jūn)下跌份额，假(jiǎ)设2023年10国对美欧日韩减(jiǎn)少的进(jìn)口份额中约60％被中国取代。

　　结果(guǒ)显示，中性(xìng)条(tiáo)件下，“一带一路”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据(jù)占比（10国占65国的70％），大致估算(suàn)“一(yī)带一路”沿线65国(guó)拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全球(qiú)放缓的背景(jǐng)下，1个百分点并不(bù)少，我国全年出(chū)口增(zēng)速(sù)可能(néng)略高于(yú)0％。对欧美日等发达经(jīng)济体出(chū)口增速预测，思(sī)路(lù)为在(zài)中(zhōng)国加入世(shì)界贸易组织后、历次(cì)全(quán)球经济陷入衰退或是经(jīng)济增速大幅下行（downturn）的时间(jiān)段中(zhōng)，选(xuǎn)出具有参考意义的(de)三年，分(fēn)别(bié)作为中(zhōng)性、乐观和悲(bēi)观情(qíng)景作为参考。我们对于2023年(nián)的基准(zhǔn)假设为美(měi)欧有可(kě)能在下(xià)半年(nián)陷入温和衰退，我们(men)选择(zé)2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩(suō)后的全球经(jīng)济放缓(huǎn)）、2001（科(kē)网泡沫破裂，全球经济温和放缓）分别作为悲观、中性和乐观情(qíng)景。根据预测，中性假设(shè)下(xià)，2023年(nián)欧美日韩拖(tuō)累(lèi)我国(guó)出口增速约-1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　假设对其余国家（在我国出(chū)口(kǒu)中(zhōng)约占26％）出口(kǒu)增(zēng)速预测(cè)按照(z拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？hào)IMF对2023年世界(jiè)商(shāng)品(pǐn)贸易数量增速预测即1.5％计(jì)算，并(bìng)考虑价格(gé)因素，使用(yòng)IMF对(duì)我国2023年GDP平减指数同比(bǐ)预测(cè)（0.96％），计算得(dé)出其余(yú)国(guó)家(jiā)拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分点(diǎn)。因(yīn)此，中性假设下2023年(nián)我国出(chū)口增(zēng)速约(yuē)为(wèi)0.13％（图11）。

　　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？t="4 月出口：“一带一路(lù)”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在低(dī)估的风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)来自于两个方面：数据口径差异和欧美经(jīng)济体的“韧性”。数据方面，各(gè)国自中国进口的数(shù)据和中国(guó)向各(gè)国出(chū)口的(de)数据存在差异（无论是绝对量还是增(zēng)速），有时这(zhè)一差(chà)异还较大，一(yī)般而言(yán)中国(guó)出(chū)口端的增速(sù)会更高，这意味着我们基于(yú)“一带一路”国家进(jìn)口数据的测算是低估的；外需方面，欧美经济陷入衰退的时(shí)点存在(zài)较大(dà)的不确定性，可(kě)能在今年下半年、也可能在明(míng)年，若后者出现，那么2023年发(fā)达经济体对(duì)于中国出口的(de)拖累可能没有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及(jí)其他新兴经济(jì)体(tǐ)经济(jì)增长不及预期，对外需拉动(dòng)不足(zú)。疫情二(èr)次冲(chōng)击风险对出口造成拖(tuō)累。欧美经济韧(rèn)性超预期，对于中国出口的拖累不(bù)足。

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