金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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