来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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