申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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